Bitcoin tengah mengalami perubahan yang diam-diam namun mendasar dalam kendali pasar. Selama setahun terakhir, para investor awal telah menjual lebih dari 500.000 BTC yang bernilai lebih dari $50 miliar, sementara investor institusional telah menyerap hampir 900.000 BTC, yang menandakan transisi besar dalam dinamika kepemilikan.
Data yang dikumpulkan oleh 10x Research mengungkapkan bahwa pemegang Bitcoin lama mulai dari penambang hingga pengadopsi awal anonim telah secara bertahap mengurangi posisi mereka. Tekanan jual ini sebagian besar telah diimbangi oleh permintaan dari pelaku institusional, termasuk dana yang diperdagangkan di bursa AS, perbendaharaan perusahaan, dan manajer aset.
Kepemilikan institusional kini berjumlah sekitar 4,8 juta BTC, yang kira-kira 25% dari pasokan Bitcoin yang beredar. Angka-angka ini sangat sesuai dengan laporan Bloomberg bahwa para investor awal telah menjual lebih dari setengah juta BTC dalam 12 bulan terakhir hampir sama dengan total arus masuk bersih ke ETF Bitcoin yang terdaftar di AS sejak disetujui.
Edward Chin, salah satu pendiri Parataxis Capital, mengamati, “Apa yang kami lihat adalah perputaran di basis.” Ia menambahkan bahwa banyak paus tidak hanya menjual di pasar terbuka tetapi mengubah BTC mereka menjadi eksposur ekuitas. “Pendorong yang kurang tercakup dan alasan potensial untuk perputaran dan peningkatan aktivitas jaringan tampaknya didorong oleh paus yang mengubah BTC mereka menjadi eksposur ekuitas melalui kontribusi BTC dalam bentuk transaksi pembiayaan yang terkait dengan pasar publik,” kata Chin.
Sementara pergeseran struktural ini terus berkembang, dinamika pasar Bitcoin juga berkembang. Salah satu indikator variabilitas harga yang umum digunakan, Indeks Volatilitas BTC Deribit, baru-baru ini turun ke level terendah dalam dua tahun terakhir. Ini menunjukkan bagaimana permintaan institusional dapat meredam volatilitas tradisional Bitcoin.
Rob Strebel, kepala manajemen hubungan di DRW, berkomentar, “Mata uang kripto tidak lagi menjadi pengecualian dan semakin mapan sebagai kelas aset yang sah.” Ia juga mencatat, “Bersamaan dengan pergeseran tersebut, kami memperkirakan akan terjadi kompresi dalam volatilitas.”
Perkembangan ini mengubah daya tarik investasi Bitcoin. Dulu dikenal dengan kenaikan harga yang agresif, aset ini semakin diposisikan sebagai aset jangka panjang. Jeff Dorman, CIO di Arca, berkomentar, “Bitcoin mungkin lebih seperti saham dividen yang membosankan dari waktu ke waktu. Rata-rata, nilainya naik setiap tahun, tetapi jumlahnya semakin sedikit. Bitcoin menjadi aset pensiun yang lebih menarik.”
Sementara arus masuk institusional sejauh ini telah menyerap penjualan besar-besaran, keseimbangannya masih rapuh. Pola historis menunjukkan pasar tetap rentan terhadap gangguan jika arus masuk melambat sementara penjualan kembali berlanjut. Menurut 10x Research, arus keluar hanya 2% pada tahun 2018 dan 9% pada tahun 2022 memicu penurunan harga Bitcoin yang tajam masing-masing sebesar 74% dan 64%.
Hilary Allen, seorang profesor hukum dan skeptis kripto sejak lama, memperingatkan, “Tujuan jangka panjangnya adalah menjadikan Bitcoin sebagai aset yang menarik bagi investor institusional untuk menyediakan likuiditas keluar dalam jumlah besar sehingga para investor besar bisa menguangkannya.”
Meskipun ada kekhawatiran ini, beberapa pihak di industri ini mempertahankan prospek yang lebih tangguh. Fred Thiel, CEO MARA Holdings Inc., menjelaskan, “Kita hampir mencapai titik di mana pasar mencapai puncaknya. Namun, keyakinan pribadi saya adalah bahwa kita berada dalam dinamika pasar yang sangat berbeda saat ini.” Perusahaannya belum menjual kepemilikan Bitcoin-nya.
Markus Thielen, CEO 10x Research, menyimpulkan, “Hal ini dapat berlangsung lama—bertahun-tahun. Prosesnya lebih lambat, di mana Bitcoin menjadi aset 10%-20%. Sifat Bitcoin benar-benar berubah.”
Karena Bitcoin terus diperdagangkan di bawah titik tertinggi sepanjang masa di dekat $110.000, serah terima diam-diam dari paus ke lembaga mendefinisikan ulang peran pasarnya. Apa yang dulunya merupakan aset spekulatif kini tampaknya berkembang menjadi alokasi terukur dan strategis untuk keuangan tradisional.